(시한폭탄 된 ABCP②)중소형 증권사 연쇄부도 경고등…저축은행 사태 재연되나

증권가엔 구조조정 가시화…다올·하이투자증권 등 익스포저 비율 높아

[뉴스토마토 박준형·우연수 기자] 레고랜드 자산유동화기업어음(ABCP) 부도 사태로 불거진 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 시장 위기로 중소형 증권사들의 위기감이 고조되고 있다. 증권사들은 그간 부동산 PF 사업을 공격적으로 확장해왔는데, 만기가 도래한 ABCP 차환 리스크가 확대되고 있는 것이다. 일각에선 과거 부동산 PF 발 저축은행 연쇄도산 사태가 일부 중소형 증권사에서 재연될 수 있다고 우려한다.

 

7일 한국예탁결제원에 따르면 올해 1월부터 11월3일까지 발행된 부동산PF는 총 183조4258억원으로 전년 동기 대비(136조7888억원) 대비 34.10% 증가한 수치다.

 

부동산 PF는 부동산 개발 프로젝트로부터 발생하는 미래 현금흐름을 담보로 자금을 조달하는 금융기법이다. 부동산 PF ABCP는 주로 신용 보강의 주체인 증권사와 건설사가 부담하는 경우가 많은데, 최근 채권시장이 얼어붙으면서 차환 리스크가 대두되고 있다. 차환이 안 되면 신용 보강한 증권사가 자금을 보충해야 디폴트(채무 불이행)를 막을 수 있다.

 

부동산PF 시장은 부동산 시장 호황에 수년간 급성장해왔지만, 최근 레고랜드 부도 사태로 중소형 증권사의 도산 위기로까지 연결될 수 있다는 우려가 나온다. 레고랜드 사태 이후 증권사들의 PF 단기 자산유동화증권 차환 실패 부담이 커지고 있어서다. 특히 중소형사의 경우 지방 PF 비중과 중·후순위 PF 비중, 사업 초기 단계 PF의 익스포저 비중이 높아 리스크가 큰 상황이다.

 

한국신용평가가 지난 8월 내놓은 보고서에 따르면 자기자본 대비 모니터링 익스포저(분양형 부동산 익스포저 중 손실 위험이 높을 것으로 예상되는 경우) 비율이 높은 증권사는 다올투자증권(26%), 하이투자증권(26%), 교보증권(21%) 등 순으로 높았다.

 

PF발 유동성 위기를 막기 위해 증권사들이 현금 확보에 나서고 있지만 상황은 녹록지 않다. 한 금융투자업계 고위 관계자는 "최근 신용등급 A2 중소형 증권사의 기업어음(CP)이 하나도 팔리지 않는 일이 있었다"며 "정상적인 시장에서라면 아무 문제가 없을 채권도 어려울 정도로 유동성이 경색된 상황"이라고 말했다. 

 

중소형 증권사들 사이에서 ABCP 차환 리스크가 확대되면서 일각에선 과거 2011년 저축은행 사태가 재연될 수 있다는 우려도 나온다.

 

과거 저축은행들은 부동산PF에 대한 무분별한 투자로 큰 위기를 겪었다. 당시 저축은행들은 고수익을 노린 부동산 PF 대출을 급격히 늘렸고, 2007년 6월 기준 부동산 대출 중 PF 비중이 56%에 달했다. 그러나 이후 금융위기와 부동산 경기 침체가 겹치며 저축은행 부실화가 심화됐다. 2011년 3월 저축은행들의 부동산 PF 연체율은 22.8%까지 높아졌다.

 

결국 삼화저축은행을 시작으로 저축은행들이 줄줄이 영업정치 처분을 받았다. 당시에만 24곳의 저축은행이 문을 닫았고, 예금보험공사는 31개 저축은행의 구조조정을 위해 27조원이 넘는 공적자금을 투입했다.

 

증권업계 한 관계자는 “수년간 이어진 증권사들의 PF 규모 증가와 공격적 영업, 이어진 부동산 경기 불황 등은 보면 과거 부동산PF 투자로 대규모 부실이 문제가 됐던 저축은행이 떠오른다”며 “아직 부도 위기가 드러나진 않았지만, 문제가 생긴다면 관련 PF 사업 의존도가 높았던 중소형사들에서 시작될 것”이라고 말했다.

 

ABCP 상환 리스크로 유동성 우려가 커진 증권가에는 이미 구조조정 전운이 감돌고 있다. 최근 케이프투자증권은 법인본부와 리서치본부 임직원들을 대상으로 전원 재계약 불가를 통보했으며, 하나증권은 부동산 PF 관련 사업을 담당했던 구조화금융본부를 없애고 직원들을 IB부서 내 다른 본부로 편제했다.

 

최악의 상황을 막기 위해 50조원 이상의 유동성 공급 등 당국 차원의 지원이 속도를 내고 있지만, 업계의 불안감을 완전히 해소하진 못하고 있다.

 

한국신용평가는 "이번 유동성 대책에 따른 효과가 중소형사의 유동성 안정화로 이어지기까지는 시일이 소요될 전망"이라며 "자금 동원력이 열위하거나, 우발채무 현실화 우려가 높은 중소형사를 중심으로 유동성지표, 유동화증권 차환 및 채무보증 이행, 차입현황, 대체자금조달능력 확보 여부 등 관리 상황에 대해 지속 모니터링해야 할 것"이라고 말했다.

 

여의도 증권가 전경. (사진=뉴시스)

 

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