[IB토마토](크레딧시그널)두산, 신사업 투자 등으로 현금흐름 제약

축소된 사업기반 보완 위한 투자 확대 가능성보유자산 매각 계획…재무안전성은 '이상 무'

이 기사는 2023년 06월 28일 13:57  IB토마토 유료 페이지에 노출된 기사입니다.

[IB토마토 노제욱 기자] 두산(000150)은 계열사 지원, 신사업 육성 등을 위한 투자 부담이 현금흐름을 제약하고 있다. 향후 투자 확대 가능성이 있어 현금흐름 변동이 지속될 것으로 예상되는 가운데, 재무구조 개선 이행을 계획하고 있음에 따라 양호한 수준의 재무안정성 유지는 가능할 것으로 예상된다.

 

(사진=나이스신용평가)

 

28일 나이스신용평가에 따르면 두산은 지난 2019년까지 연간 1000억원을 웃도는 배당금을 지급했다. 2019년 이후로는 주요 사업부 매각에 따른 현금유입에도 불구하고 계열 지원을 위한 자금 소요가 지속되며 현금흐름이 저하됐다. 지난해 별도기준 영업현금흐름 –1016억원, 잉여현금흐름 1700억원 등을 기록했다.

 

주력 자회사인 두산에너빌리티(034020)의 채권단 관리 종결로 계열 지원 부담은 완화될 것으로 보이나, 두산타워 등 자산매각과 관계사 지분매각 등으로 법인세 부담이 증가한 가운데 코스닥 상장업체인 두산테스나(131970) 지분인수(2298억원)가 이뤄지는 등 투자 부담도 지속되고 있다.

 

지난해에는 보유 부동산의 장기임차에 따른 임대료 수령(982억원), 두산큐벡스 및 두산프라퍼티, 두산에너빌리티 지분매각(총 5245억원) 등을 통해 자금 소요에 대응했다. 그러나 향후 축소된 사업기반을 보완하기 위한 투자확대 가능성이 존재해 투자집행 및 재무구조 개선 수준에 따른 현금흐름 변동이 지속될 것으로 예상된다.

 

(사진=나이스신용평가)

 

이러한 가운데 재무안정성은 양호한 수준이다. 두산은 과거 우수한 이익창출력을 나타냈으나 높은 배당성향으로 자기자본 축적이 제한됐다. 지난 2018년 이후 두타몰 흡수합병, 관계사 재무개선 지원 등으로 재무부담이 확대됐다.

 

다만 2020년 하반기 이후 두산타워 매각, 모트롤 및 산업차량 사업부 매각 등을 통해 현금흐름이 유입되며 전반적인 재무안정성이 개선됐다.

 

수익기반 축소로 경상적인 이익창출력 대비 차입금부담은 과중한 수준이나, 재무개선안 이행으로 두산에너빌리티의 채권단관리가 종결되며 계열 관련 지원 부담이 과거 대비 완화된 것으로 판단된다.

 

실제로 두산은 주력사업인 전자 부문은 우수한 영업수익성이 유지되고 있으나, 계열 재무구조 개선 이행을 위해 2020~2021년 모트롤 및 산업차량 사업을 매각하며 수익기반이 축소됨에 따라 전반적인 이익창출력이 저하됐다.

 

전자부문은 오랜 사업 경험과 기술력에 기반한 거래 관계 구축, 고부가제품 매출 확대 등을 통해 영업실적이 개선되고 있으며, 정보통신 부문도 안정적인 이익창출 기조를 유지하고 있으나, 지주부문은 2019년 이후 주요 자회사로부터의 배당금 수입이 크게 줄며 이익기여도가 감소했다.

 

신사업 동력의 일환으로 산업용로봇(두산로보틱스), 수소드론(두산모빌리티이노베이션), 물류솔루션(두산로지스틱스솔루션) 등의 사업에 투자가 집행되는 가운데, 지난해 상반기 반도체 후공정 업체인 테스나 인수를 통해 축소된 사업기반을 보완하려는 노력이 지속되고 있다.

 

그러나 산업의 성숙도 및 이익창출력 등을 고려 시 보완 효과는 다소 제한적임에 따라 과거 대비 저하된 이익창출력 수준이 중단기적으로 지속될 것으로 보인다.

 

한편, 계열 내 핵심 자회사인 두산에너빌리티가 지난해 채권단 관리를 종결한 가운데, 국내외 원전사업 정상화와 두산밥캣(241560)을 통한 안정적 배당유입 구조 확보 등으로 사업실적 및 현금창출력이 상당 수준 개선세로 전환될 전망임에 따라 두산의 배당수익 기반도 점차 회복될 것으로 판단된다.

 

최영록 나신평 연구원은 "두산은 신사업 추진을 위한 투자 부담이 증가할 가능성이 존재하나, 보유자산 매각 등 재무구조 개선 이행을 계획하고 있다"라며 "이에 따라 중단기적으로 양호한 수준의 재무안정성 유지가 가능할 것으로 보인다"라고 말했다.

 

노제욱 기자 [e-mail]